Carta 2012 warren buffet

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    13-Jul-2015

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  • Carta a los accionistas 2012

    de Berkshire Hathaway

    Traducida al espaol por RAF

    para WarrenBuffett.com.ar

    Carta a los accionistas 2012 Berkshire Hathaway http://www.warrenbuffett.com.ar

  • Rendimiento de la Corporacin Berkshire vs. el S&P 500

    Cambio Porcentual anual

    En valor libro en el S&P 500 por acciones incluyendo Resultados de Berkshire dividendos relativos

    (1) (2) (1)-(2)

    1965 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.8 10.0 13.81966 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20.3 (11.7) 32.01967 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11.0 30.9 (19.9)1968 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19.0 11.0 8.01969 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16.2 (8.4) 24.61970 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12.0 3.9 8.11971 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16.4 14.6 1.81972 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21.7 18.9 2.81973 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4.7 (14.8) 19.51974 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5.5 (26.4) 31.91975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21.9 37.2 (15.3)1976 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59.3 23.6 35.71977 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31.9 (7.4) 39.31978 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24.0 6.4 17.61979 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35.7 18.2 17.51980 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19.3 32.3 (13.0)1981 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31.4 (5.0) 36.41982 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40.0 21.4 18.61983 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32.3 22.4 9.91984 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13.6 6.1 7.51985 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48.2 31.6 16.61986 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26.1 18.6 7.51987 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19.5 5.1 14.41988 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20.1 16.6 3.51989 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44.4 31.7 12.71990 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7.4 (3.1) 10.51991 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39.6 30.5 9.11992 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20.3 7.6 12.71993 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14.3 10.1 4.21994 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13.9 1.3 12.61995 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43.1 37.6 5.51996 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31.8 23.0 8.81997 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34.1 33.4 0.71998 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48.3 28.6 19.71999 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .0.5 21.0 (20.5)2000 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6.5 (9.1) 15.6

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  • 2001 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (6.2) (11.9) 5.72002 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10.0 (22.1) 32.12003 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21.0 28.7 (7.7)2004 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10.5 10.9 (0.4)2005 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6.4 4.9 1.52006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18.4 15.8 2.62007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11.0 5.5 5.52008 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9.6) (37.0) 27.42009 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19.8 26.5 (6.7)2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13.0 15.1 (2.1)2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4.6 2.1 2.52012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14.4 16.0 (1.6)

    Inters compuesto ganado 1965-2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19.7% 9.4% 10.3Ganancia Total 1964-2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . .586,817% 7,433%

    Notas: Los datos estn expresados en aos calendario, con las siguientes excepciones: 1965 y 1966, el ao termin el 30/9; 1967, 15 meses que concluyeron el 31/12. A partir de 1979, las leyes contables exigieron a las empresas aseguradoras valuar sus activos a valor de mercado, en lugar del requerimiento previo, del menor valor de mercado.

    En esta tabla, los resultados de Berkshire a partir de 1978, han sido replanteados para conformar este cambio de leyes. Para el resto, los resultados fueron calculados usando los numeros reportados originalmente.

    Los datos del S&P 500 son anteriores a impuestos mientras que los de Berkshire, son posteriores a impuestos. Si una corporacin como Berkshire simplemente fuera duea del S&P 500 y hubiera erogado los impuestos correspondientes, sus resultados hubieran sido inferiores al S&P500 en los aos en que el ndice mostr un resultado positivo, pero lo hubiera superado en aquellos aos con resultados negativos. Con el correr de los aos, la carga impositiva, hubiera causado que el atraso acumulado fuera sustancial.

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  • BERKSHIRE HATHAWAY INC.

    A los accionistas de Berkshire Hathaway Inc.:

    En 2012, Berkshire alcanz una ganancia total para sus accionistas de U$ 24.100 millones. De ellos, utilizamos U$1.300 millones para recomprar acciones nuestras, lo cual nos produjo un incremento en nuestro valor neto de U$ 22.800 millones para el ao. El valor libro por accin tanto de Clase A como B, se increment en un 14,4%. Durante los ultimos 48 aos (esto es, desde que el directorio actual asumi), el valor libro ha crecido de U$19 hasta U$114.214, a razn de 19,7% compuesto anual.*

    Una serie de cosas buenas han sucedido en Berkshire el ltimo ao, pero djenme primero sacar del camino a las malas noticias.

    Cuando tomamos el control de Berkshire en 1965, con la sociedad de la que formo parte, nunca hubiera imaginado que el ao en el que ganemos U$24.100 millones estaramos por debajo del S&P 500, tal como vimos en la pgina inicial.

    Pero estuvimos por debajo. Por novena vez en 48 aos, el porcentaje de crecimiento en valor libro fue menor al porcentaje de ganancia del S&P500 (clculo que incluye dividendos y apreciacin de precios). En ocho de los nueve aos, debemos mencionarlo, el S&P500 ha ganado 15% o mas. Nosotros lo hacemos mejor, con viento de frente.

    A la fecha, nunca hemos tenido un periodo de 5 aos seguidos de bajo rendimiento, habiendo superado 43 veces el S&P en ese tramo. (Los registros estan en la pgina 103). Pero el S&P ahora ha conseguido ganancias en cada uno de los ltimos 4 aos, superndonos en ese perodo. Si el mercado contina avanzando en 2013, nuestra ventaja de 5 aos seguidos, finalizar.

    Una cosa de la que pueden tener certeza: Sean los que sean los resultados de Berkshire, mi socio Charlie Munger, el Vice Presidente de la compaa y yo, no cambiaremos nuestros criterios. Nuestro trabajo es aumentar el valor intrnseco del negocio para lo cual usamos el valor libro como ejemplo significativamente inferior- a una tasa mas rpida que la ganancia del mercado en el S&P. Si lo hacemos, el precio de las acciones de Berkshire, aunque no es predecible de un ao a otro, superar al S&P con el tiempo. Si fallamos, nuestra gestin no traer valor a los inversores, quienes pueden ganar por s mismos retornos similares al S&P con solo comprar un fondo de bajo costo que imite al ndice.

    Charlie y yo creemos que la ganancia en el valor intrnseco de Berkshire, con el tiempo probablemente sobrepasar los retornos del S&P por un margen pequeo. Estamos seguros de esto, porque tenemos algunos negocios sobresalientes, un cuadro de terribles directivos y una cultura orientada a los accionistas. Nuestro rendimiento relativo, sin embargo, es casi seguro que mejorar cuando el mercado baje o se planche. En aquellos aos en los cuales el mercado es particularmente fuerte, pueden esperar que tengamos una pequea cada.

    La segunda decepcin de 2012 fue mi incapacidad de hacer grandes adquisiciones. Persegu un par de elefantes, pero volv con las manos vacas.Sin embargo, nuestra suerte, cambi temprano este ao. En febrero, acordamos la compra del 50% de un holding que poseer la totalidad de H.J.Heinz. La otra mitad, estar en posesin de un pequeo grupo de inversores encabezados por Jorge Paulo Lemann, un renombrado hombre de negocios y filntropo brasilero.

    *Todos los cuadros por accin utilizados en este reporte, aplican para las acciones de Clase A. Las de Clase B son 1/1500 parte de las de Clase A

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  • No podramos estar en mejor comaa. Jorge Paulo es un amigo de hace mucho tiempo y un administrador extraordinario. Su grupo y Berkshire contribuir cada uno cerca de U$4.000 millones de activos en comn en el holding. Berkshire adems invertir U$8.000 millones en acciones preferenciales que pagan un 9% de dividendos. Las preferentes tienen otras 2 caracteristicas que aumentan materialmente su valor: en algn punto se vendern a un precio significativamente superior y tambien vienen con la opcin de permitirnos comprar el 5% de acciones comunes del holding por una suma nominal

    Nuestra inversion total de cerca de U$12.000 millones absorve la mayora de las ganancias de Berkshire del ultimo ao. Pero aun tenemos bastante efectivo y estamos generando ms a un buen ritmo. As que, de vuelta al trabajo; Charlie y yo nos hemos puesto nuevamente nuestros trajes de safari y retomamos la bsqueda de elefantes.

    Ahora, algunas buenas noticias del 2012:

    El ao pasado les dije que BNSF, Iscar, Lubrizol, Marmon Group y MidAmerican Energy nuestras 5 compaas que no son de seguros mas rentables- iran a ganar ms de U$10.000 millones antes de impuestos en 2012. Lo hicieron. A pesar de un crecimiento tibio de EE.UU. y el debilitamiento de la economa en la mayor parte del mundo, nuestros poderosos cinco han acumulado ganancias de U$ 10.100 millones, algo mas de U$ 600 millones mas que 2011.

    De este grupo, solo MidAmerican, entonces con U$393 millones antes de impuestos de ganancias, fue adquirida por Berkshire hace 8 aos. Posteriormente, compramos otras tres de las cinco en una base totalmente de efectivo. Al adquirir la quinta, BNSF, pagamos cerca del 70% en efectivo, y por el saldo, emitimos acciones que incrementaron el monto en 6.1%. Consecuentemente, los U$9.700 millones de ganancia anual provistos a Berkshire por las cinco compaas han sido acompaadas por una dilucin menor. Esto satisfasce nuestro objetivo de no simplemente crecer, sino ademas aumentar los resultados por accin.

    A menos que la economa de EE.UU.. se estanque lo cual no esperamos- nuestros poderosos cinco deberan volver a proveernos de mayores ganancias en 2013. Los cinco CEOs sobresalientes que las dirigen, velarn por ello.

    Aunque he fallado en cerrar una compra grande en 2012, los directivos de nuestras subsidiarias, lo hicieron mucho mejor. Tuvimos un ao record en adquisiciones impactantes, gastando cerca de U$2.300 millones en 26 empresas que fueron fusionadas a nuestros negocios existents. Estas transacciones sin que Berkshire debiera emitir ninguna accin.

    Charlie y yo amamos estas adquisiciones: usualmente son de bajo riesgo, sin cargar a la Casa Central en lo mas mnimo, expandiendo el alcance de nuestros probados directivos.

    Nuestras operaciones en seguros, brillaron el ultimo ao. Mientras Berkshire nos da U$73.000 millones de dinero libre para invertir, ellas nos han dado U$1.600 millones de ganancias por suscripciones, el dcimo ao consecutivo de suscripciones rentables. Esto es verdaderame...