CTCP Dây cáp điện Việt Nam

  • View
    225

  • Download
    8

Embed Size (px)

Transcript

  • CTCP Dy cp in Vit Nam M giao dch: CAV Reuters: CAV.HM Bloomberg: CAV VN

    D bo hng li t gi u vo gim

    Ngnh dy cp in

    Bo co cp nht

    17 thng 3, 2015

    Doanh nghip dn u ngnh dy cp in: CAV l mt trong nhng doanh

    nghip dn u trong ngnh dy cp in ti Vit Nam vi thng hiu Cadivi

    c nhiu ngi tiu dng bit n v th phn dy in dn dng trn 30%.

    Hng li trc tip t cc d n h tng ti Tp HCM. n ngm ha li

    in trung v h th giai on 2011-2020 ca Tp HCM hin ang c trin khai

    vi vn u t 14.000 t, ngm ha 5.000 km ng dy trung v h th. CAV

    l n v chnh cung cp dy cp in cho d n.

    Gi bn gim chm hn gi u vo. Da trn cc c tnh thn trng v gi

    nguyn liu u vo ca CAV (ng -9% yoy, nhm +6% yoy, t gi +2% yoy),

    chng ti c tnh gi thnh trung bnh ca CAV c th gim 5% yoy do ng l

    nguyn liu chnh trong c cu nguyn vt liu. Gi bn d kin gim t hn gi

    u vo do nhu cu tiu th 2015 d bo tng trng tt. Bin li nhun gp

    mng dy cp in d kin tng 1%.

    Trin vng di hn. Vi nhu cu s dng v sn lng in tng trng hng

    nm mc 2 con s ti Vit Nam, h thng truyn ti v phn phi in s tip

    tc c pht trin, to c hi cho ngnh dy cp in v CAV.

    Khuyn ngh u t. Vi mc gi hin ti, CAV ang c giao dch vi mc

    P/E forward 2015 khong 6,5 ln, tng i thp so vi trung bnh th trng.

    CAV l doanh nghip u ngnh dy cp in, nhu cu cho cc sn phm ca

    cng ty d bo vn tip tc tng trng trong cc nm ti. Vi nh gi mc

    45.300 ng/c phn, chng ti nh gi OUTPERFORM i vi c phiu CAV.

    Ch s ti chnh 2012 2013 2014 2015F

    Doanh thu (triu ng) 3.394.378 4.462.426 5.394.385 5.523.076

    EBITDA (triu ng) 221.497 239.422 237.270 274.977

    EBIT (triu ng) 206.311 215.429 199.000 242.574

    Li nhun sau thu (triu ng) 124.261 126.726 132.581 167.396

    EPS (ng/c phn) 4.978 4.400 4.604 5.812

    P/E (x) 7,59 8,59 8,21 6,50

    P/B (x) 2,37 2,00 1,89 1,66

    ROA (%) 9% 8% 8% 10%

    ROE (%) 32% 27% 24% 27%

    Khuyn ngh OUTPERFORM

    Gi k vng (VND) 45.300

    Gi th trng (17/3/2015) 37.600

    Li nhun k vng 20,5%

    THNG TIN C PHN

    Sn giao dch HSX

    Khong gi 52 tun 35600 - 42300

    Vn ha 1.083

    SL c phiu lu hnh 28.800.000

    KLGD bnh qun 10 ngy 12.311

    % s hu nc ngoi 0,3%

    Room nc ngoi 49%

    Gi tr c tc/c phn NA

    Beta NA

    BIN NG GI

    YTD 1T 3T 6T

    CAV -2,1% 0,5% 4,4% NA

    VN-Index 6,6% -0,9% 12,3% -7,0%

    Chuyn vin phn tch

    Dng c Hiu

    (84 4) 3928 8080 ext 622

    duongduchieu@baoviet.com.vn

    CAV

    VN-Index

  • Bo co ln u

    2

    THNG TIN S HU CH S TI CHNH D BO

    S hu nh nc 65% Kt qu kinh doanh

    n v (t VND) 2011 2012 2013 2014 2015F

    Doanh thu 3.175 3.394 4.462 5.394 5.523

    Gi vn 2.753 3.012 4.032 4.978 5.049

    Li nhun gp 422 383 430 417 474

    Doanh thu ti chnh 19 2 3 6 7

    Chi ph ti chnh 85 75 75 57 49

    Li nhun sau thu 151 124 127 133 167

    Bng cn i k ton

    n v (t VND) 2011 2012 2013 2014 2015F

    Tin & khon tng ng tin 59 50 77 76 99

    Cc khon phi thu ngn hn 370 547 616 480 489

    Hng tn kho 605 559 679 652 661

    Ti sn c nh hu hnh 152 351 313 324 337

    Cc khon u t ti chnh di hn 9 9 9 9 9

    Tng ti sn 1.275 1.569 1.803 1.685 1.741

    N ngn hn 848 1.113 1.217 1.081 1.057

    N di hn 48 58 43 28 28

    Vn ch s hu 379 398 543 575 655

    Tng ngun vn 1.275 1.569 1.803 1.685 1.741

    Ch s ti chnh

    Ch tiu 2011 2012 2013 2014 2015F

    Ch tiu tng trng

    Tng trng doanh thu (%) 36% 7% 31% 21% 2%

    Tng trng li nhun sau thu (%) 67% -18% 2% 5% 26%

    Ch tiu sinh li

    Li nhun gp bin (%) 13% 11% 10% 8% 9%

    Li nhun thun bin (%) 5% 4% 3% 2% 3%

    ROA (%) 13% 9% 8% 8% 10%

    ROE (%) 43% 32% 27% 24% 27%

    Ch tiu c cu vn

    Tng n/Tng ti sn (%) 25% 32% 27% 26% 24%

    Tng n/Tng vn ch s hu (%) 84% 128% 90% 77% 63%

    Ch tiu trn mi c phn

    EPS (ng/c phn) 7.880 4.978 4.400 4.604 5.812

    Gi tr s sch (ng/c phn) 19.744 15.949 18.860 19.955 22.757

    S hu nc ngoi 0,3%

    S hu khc 34,7%

    C NG LN

    Tng Cng ty C phn Thit b in Vit Nam

    65%

    Khc 35%

  • Bo co ln u

    3

    Trin vng ngnh dy cp in Vit Nam

    Ngnh cng nghip ang trn pht trin

    Dy cp in l ngnh c tc tng trng nhanh, cng vi xu th th ha v

    nhu cu s dng in ngy cng tng cao Vit Nam cng nh trn th gii. Kim

    ngch xut nhp khu dy cp in tng trng trung bnh ln lt 21% v 18%.

    Dy cp in nhp khu ca Vit Nam ch yu l cc loi cp c bit, cp cao

    th trong nc cha sn xut c. Do khc phn khc nn sc p cnh tranh ca

    hng nhp khu c nh gi l khng nhiu.

    V sn xut trong nc, hin ti Vit Nam c trn 200 cng ty ang sn xut mt

    hng dy cp in vi c cu a dng, gm cc cng ty nh nc, c phn, t

    nhn v cc doanh nghip FDI. Mt s doanh nghip ln trong ngnh: Cadivi,

    Cadisun, c in Trn Ph, LG Vina Cable, Taya Vietnam.

    Trong nm 2015 v cc nm ti, ngnh dy cp in d bo vn tip tc tng

    trng, khi kinh t Vit Nam bt u hi nhp su rng vi khu vc v th gii.

    Thc t, kim ngch xut nhp khu dy cp in thng 1/2015 tng ti 30% so

    vi cng k.

    Th trng xut khu: cuc chi ca doanh nghip FDI

    Khong 97% th phn xut khu dy cp in thuc v cc doanh nghip FDI, trong

    phn ln l cc doanh nghip nc ngoi chuyn sn xut dy cp t. Cc

    doanh nghip ny thng c cng ty m ti M, Nht, Hn Quc u t nh my

    sn xut ti Vit Nam, mua nguyn liu v tn dng ngun nhn cng gi r ti Vit

    Nam sn xut v xut khu sang cng ty m cung cp cho ngnh cng nghip

    trong nc h.

    ng th 2 l cc doanh nghip c mt phn hoc 100% vn u t nc ngoi

    u t sn xut dy cp s dng trong cc cng trnh xy dng, gia dng hoc sn

    xut nguyn liu (ng ko si). Cp ny thng gm cc doanh nghip Hn

    Quc, i Loan hoc Singapore.

    Cc doanh nghip Vit Nam ch yu xut khu sang cc th trng ln cn nh

    Lo, Campuchia.

    442

    619678

    784

    553

    790

    889 910

    0

    200

    400

    600

    800

    1,000

    2011 2012 2013 2014

    Kim ngch xut nhp khu dy cp in Vit Nam (triu USD)

    Xut khu

    Nhp khu

  • Bo co ln u

    4

    Th trng trong nc: ng lc t ngnh in

    Th trng chnh ca cc cng ty dy cp in Vit Nam vn l th trng trong

    nc, khi nhu cu u t cho h tng ngnh in vn rt pht trin. Sn lng in

    Vit Nam tng trng hng nm mc hai con s, ko theo nhu cu u t li

    in t trung p ti h p v ti tng h gia nh tng trng tng ng.

    Quy hoch li in Vit Nam ti nm 2030

    Hng mc n v 2011-2015 2016-2020 2021-2025 2026-2030

    ng dy 500kV Km 3.833 4.539 2.234 2.724

    ng dy 220kV Km 10.637 5.305 5.552 5.020

    u t cho ngnh in ti nm 2030

    Giai on Tng vn Ngun in Li in

    (nghn t) Gi tr T l Gi tr T l

    2011 2020 929,7 619.3 66,60% 210,4 33,40%

    2021 2030 1.429,3 935.3 65,50% 494 34,50%

    Ngun: Quy hoch in 7, BVSC tng hp

    Ngoi ra, cng vi s hi phc ca th trng bt ng sn trong cc nm ti, nhu

    cu dy din dn dng phc v h tng cc khu cng nghip, khu th mi, ta

    nh vn phng tip tc tng trng.

    S lc v CAV

    Cadivi tin thn l Cng ty Dy ng Vit Nam, c thnh lp nm 1975. Thng

    9/2007, cng ty chuyn thnh cng ty c phn v c nim yt chnh thc vo

    thng 12/2014. Vn iu l ca cng ty hin l 288 t.

    Sn phm v nng lc sn xut

    Hot ng sn xut: Hot ng kinh doanh chnh ca Cng ty hin nay l sn xut

    cc loi dy v cp in phc v rng ri cho cc ngnh kinh t quc dn cng nh

    cc nhu cu s dng in trong sinh hot thng ngy v cho xut khu. Khch

    hng ch yu ca CAV l cc Cng ty in lc; cc nh thu xy lp in dn

    dng, cng nghip; cc nh sn xut, cc nh u t c s dng my, thit b

    70%

    27%

    3%

    C cu xut khu dy cp in ca Vit Nam

    Doanh nghip sn xut dy t

    Doanh nghip FDI khc

    Doanh nghip trong nc

    24%

    21%

    8%7%

    7%

    6%

    5%

    22%

    Th trng xut khu dy cp in 2014

    Nht

    Trung Quc

    Hn Quc

    Hoa K

    Hong Kong

    Singapore

    Campuchia

    Khc

  • Bo co ln u

    5

    cng nghip; cc cng ng dn c v cc h gia nh. Trong nhng nm qua, sn

    phm dy v cp in mang nhn hiu CADIVI lun c khch hng nh gi

    cao.

    Hot ng thng mi: ng nguyn liu Cathode, dy ng 8mm, ph kin li

    in

    Cng sut hin ti: 14.000 tn ng, 6.000 tn nhm, 8.000 tn nha. nh hng

    ca cng ty trong thi gian sp ti s m rng sn xut nng cng sut ln thnh

    60.000 tn sn phm ng/nm, 30.000 tn sn phm nhm/nm v 20.000

    sn phm tn nha/nm.

    C cu doanh thu

    Dy cp in vn l sn phm chim c cu doanh thu cao nht ca CAV, tuy nhin

    t trng trong tng doanh thu ang gim do tng trng ca hot ng thng mi.

    Xt v c cu li nhun gp, mt hng dy cp in vn ng gp ln nht vi trn

    90% t trng, do hot ng thng mi c bin li nhun kh thp.

    C cu chi ph

    Chim t trng ln nht trong gi thnh sn phm ca CAV l chi ph nguyn liu,

    trung bnh chim khong 93%. Nguyn vt liu chnh ca CAV l ng, nhm v

    ht nha, trong , nguyn liu ng chim 77% chi ph nguyn liu.

    0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000

    2012

    2013

    6t2014

    C cu doanh thu ca CAV (t ng)

    Dy v cp in Dy in t Kh c in Thng mi - Khc

    0 100 200 300 400 500

    2012

    2013

    6t2014

    C cu li nhun gp ca CAV (t ng)

    Dy v cp in Dy in t Kh c in Thng mi - Khc

    93%

    3%1%

    1%2%

    C cu gi thnh nm 2013

    Nguyn vt liu

    Nhn cng

    Khu hao

    Dch v mua ngoi

    Khc

    74%

    80%

    77%

    10%

    8%

    7%

    0% 20% 40% 60% 80% 100%

    2012

    2013

    1H2014

    C cu nguyn liu ca CAV

    ng Nhm Ht nha Chi ph khc

  • Bo co ln u

    6

    Kt qu hot ng kinh doanh