F2 bonos 2011

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    06-Jul-2015

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<ul><li> 1. BonosFinanzas IIUniversidad Catlica ArgentinaOctubre 2011</li></ul><p> 2. IndexAgenda01 Noticias02 Principales Elementos03 Riesgos asociados a la inversin en Bonos04 Valuacin de un Bono05 Medidas de Rendimiento06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad 3. Index01 Noticias02 Principales Elementos03 Riesgos asociados a la inversin en Bonos04 Valuacin de un Bono05 Medidas de Rendimiento06 Medidas de sensibilidad / Volatilidad 4. Principales Elementos de un Bono02Concepto y ElementosTitulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al mercadoConceptoy que es susceptible de ser comerciado en mercados secundarios.The promises of the issuer and the rights of the bondholders are set forth in greatdetail in a bonds INDENTUREIndenture o Como parte de la nmina se encontrarn los famosos COVENANTS, losNminacuales pueden ser POSITIVOS como NEGATIVOSPOSITIVOS NEGATIVOS- Pagar intereses y capital a tpo. - Fijarn limitaciones y- Mantener todas las propiedades restricciones en la actividad delusadas y usables del negocio emisor, siendo la ms comnhasta finalizar la vida de la deudaprohibir la emisin de nueva-Suministrar reportes peridicos deuda.a los inversores u autoridades.- Prohibir la realizacin de nuevos proyectos dentro del negocio. 5. Principales Elementos de un Bono02 MATURITY Es el nmero de aos de vida que tendr la deuda. Maturity date o Term to Maturity: Da en que la deuda dejar de existir donde se pagarel residual de la obligacin Short-Term Intermediate Term Long TermEl Mercado los El Mercado considera a El Mercadoconsidera a loslos bonos que van desdeconsidera a losbonos que van5 aos a 12 aos bonos de masdesde 1 ao de 12 aos.hasta 5 aos1. Ser el perodo en el que el tenedor del bono recibir compensacin por la inversin (Intereses y Capital).Importancia 2. La TASA ofrecida depender del plazo del bono, su relacin se vede la Maturity en la yield curve.de un bono3. La volatilidad en el precio de un Bono depende en gran medida de la madurez, Ceteris Paribus - A MAYOR MADUREZ MAYOR VOLATILIDAD. 6. Principales Elementos de un Bono02 PAR VALUE Es el monto que el emisor fijar pagar al inversor (en el indenture) durante la vida delbono o al finalizar (en el Maturity Date). 1. Principal Value Posibles2. Face Value nombres 3. Redemption Value 4. Maturity ValueEn los mercados los bonos pueden tener diferentes PAR VALUES, por lo que la prctica es medirloscomo % de su valor par. Un valor de 100 significa que se estn vendiendo a un valor par del 100% Un valor de 90 significa que un bono cuyo valor par es de 1.000usd, se vende a 900usd. Un valor de 110, puede significar que si el PAR VALUE es de 5.000usd, el bono se vende a 5.500usd. Precio del Bono = Par Value PAR Precio del Bono &lt; Par ValueDISCOUNT Precio del Bono &gt; Par ValuePREMIUM 7. Principales Elementos de un Bono 02CUPONTambin se denomina NOMINAL RATE o TASA NOMINAL, el cual se determinar en elINDENTURE y se calcula sobre el par value.Coupon = Coupon rate x Par ValueLo ms comn (especialmente en USA) es que los pagos se realicen semianualmente,aunque cada bono puede optar por cualquier estructura en general Zero-Coupon BondsSon bonos que no pagan cupn durante la vida, sino que amortizan todo al finalizar.La ganancia o tasa implcita radica en la diferencia entre el valor de mercado que uno pagapor el bono, y el valor par que uno recibe al finalizar la vida del mismo. Bono Zero Cupon - Face Value 100 usd - Pcio Mdo ? 90,55 usd - Plazo 2 aos. Calcular el rendimiento 8. Principales Elementos de un Bono 02CUPONDeferred Coupon Bonds Son Bonos cuyos cupones de inters se pagan luego de un Perodo de Gracia. Los cupones que se pagarn hasta la madurez habiendo finalizado este perodo, suelenser mayores a los que hubiera pagado si no hubiera tenido un perodo de diferimiento elbono, como manera de compensar las rentas diferidas al inversor.? Porqu cree que se emita este tipo de deuda? USDProject Value2 Project Value &lt; DebtProject Value &gt; Debt0100 TpoFix Coupon Debt-10Deferred Coupon Debt 9. Principales Elementos de un Bono02 CUPON Floating-Rate Securities Tambin llamados variable-rate securities tienen cupones de inters que se reseteanperidicamente a partir de una tasa de referencia. Coupon rate = Reference Rate + Quoted MarginQuoted Monto adicional que el emisor acuerda pagar porMargingencima de la tasa de referenciaEjemplo: Suponiendo que la tasa de referencia es la 1-month London Interbank offered rate (LIBOR) y el quoted margines de 100 pb (puntos bsicos), entonces la frmula ser:Coupon rate = 1-month LIBOR + 100 bpEs bueno saber que la quoted margin no debe ser necesariamente un valor positivo, puede tambin ser negativo. Supongamos un bono cuyo cuya tasa de referencia es el 5-year Treasury security y el quoted margin es de -90 bpCoupon rate = 5-year Treasury Security - 90 bpEn el primer ejemplo si la LIBRO es de 5%, el bono estar pagando un cupn del 6%En el segundo ejemplo si la T.Security yield es del 7%, el bono estar pagando un cupn de 6,1% 10. Principales Elementos de un Bono02 CUPON Floating-Rate Securities Los floaters pueden tener restricciones en cuanto al pago de los cupones que sedenominan caps y floors. CAPEs la tasa mxima que pagar el cupn variable. Floor Es la tasa mnima que pagar el cupn variable. CollarSon aquellos bonos variables que tiene fijado un Cap y un Floor (collar).Cupn(LIBOR)Cap = 8%8%5%Floor = 3%3% Tpo. El Cap es un posible costo econmico para el inversor, por lo que exigir un mayor retorno por los bonos con esta clusula, el Floor es un beneficio, por lo que obtendr un menor retorno en dichos bonos. 11. Principales Elementos de un Bono02CUPON Floating-Rate Securities El US Department of the Treasury, en 1997 comenz a emitir inflation-adjusted securities.Se denominan los TIPS (Treasury Inflation Protection Securities) y tiene como tasa dereferencia a la tasa de inflacin calculada por el Consumer Price Index.? Qu riesgos se disminuyen con este tipo desecurities? La manera de ajustar los Bonos a la tasa inflacionaria se realiza multiplicando anualmenteel Valor Nominal x CPI. De esta forma los cupones fijos en el Indenture se calculan sobre un capital mayor. A la Madurez el pago del valor Par ser Par Value: $1,000x(1+CPI1)x(1+CPI2)(1+CPIT)? Existen en Argentina estos Bonos? 12. Principales Elementos de un Bono 02 Accrued Interest Es el inters que se cobra al inversor que adquiere un Bono entre el pago de Cupn (Noes lo mismo adquirir un bono un da despus de haber pagado un cupn semestral, queadquirirlo el da antes del cobro), ya que hay un inters ganado NO COBRADO an, en lasfechas intermedias de pago.Ejemplo:Valor Par: $ 1.000,00Cupn: 5.5% pago semestral (cada 182 das)ltimo cupn pagado hace 50 dasPrecio esta a 103,8125% de su valor par.1) Calcular precio actual del Bono.2) Calcular el Inters Corrido (Accrues Interes)3) Calcular el precio que debera pagar un inversor por adquirir el bonoRespuestaPrecio = $1.000 x 1.038125 = $1.038,125 Precio Limpio (Clean Price) Accrued Int = (0.055 / 2 = 0,0275 - C/182 dasEn la BCBA la cotizacin incluye = 0,0275 x $1.000 = $27.50 - C/182 das en el precio los intereses = $27.50/182 = $0.15 x dacorridos. En el MAE los incluye = $0.15 x 50 das = $7.55 inters corrido a partir del Default del 2001. Precio Total = $1.038.125 + $7.55 = $1.045,68 Precio Sucio (Dirty Price) 13. Principales Elementos de un Bono 02Provisiones Call Provision Un CALL Provision es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder retirarlo antesdel Maturity day.Espera que en el futuro las tasas de inters disminuyan, por lo que le Motivacin generara un beneficio econmico retirar el Bono del mercado, ylanzar otro con un cupn nominal menor. Generalmente, transcurren varios perodos hasta la PRIMER FECHA CALL (first call date)en donde el emisor puede retirar el bono (call the bond). El precio al que lo retira sedenomina el precio call (call price). El call puede ser TOTAL o PARCIAL sobre el monto del bono. Cuando es Parcial, se suelerealizar una seleccin aleatoria en base al CUSIP (Serial Number of a Bond) que luego espublicada en diarios (Wall Street Journal mostrar los bonos que entraron al CALL). 14. Principales Elementos de un Bono 02Provisiones Put Provision Un PUT Provision es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder venderlo alemisor a un precio especfico (Put Price) antes del Maturity day.Espera que en el futuro las tasas de inters suban, por lo que le Motivacin generara un beneficio econmico venderle el Bono al emisor(generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un menorprecio. Prepayments Suelen utilizarse en Bonos respaldados por un conjunto de activos (famosas hipotecas)las cuales tiene plazos estructurados de pagos. Consiste en poder pagar anticipadamentelos intereses y el principal del estipulado en el indenture o nmina. Sinking Fund Provision Son requerimientos compuestos en la nmina para que el emisor pague una proporcinde la deuda cada ao y de esta forma, reduzca el riesgo del ttulo. Se suele estrucutrar unTrustee (suerte de fideicomiso que administra la deuda) al que la empresa le pagar en lasfechas estipuladas cash o bonos que igualen el valor par de la amortizacin. 15. Principales Elementos de un Bono 02ProvisionesClusula de Conversin Es un derecho al inversor para convertir los bonos en un nmero determinado deacciones ordinarias.Exchangeable Bond Es un derecho al inversor para convertir los bonos en un nmero determinado deacciones ordinarias de una compaa que no es la emisora del bono.Currency Denomination El pago en la estructura de la deuda puede ser realizada en cualquier moneda.Generalmente en USA los bonos se denominan dollar-denominated issue, un nondollar-denominated issue ser aquel que pague en diferentes monedas. Existe el dual-currency issue, que ser aquel bono que pague cupones en una monedadeterminada y el principal en otra. 16. Principales Elementos de un Bono02 Provisiones Opciones que otorgan Opciones que otorgan derechos al EMISORderechos al INVERSOR CALL PUTPREPAYMENTSCONVERSION PRIVILEGEAGREEMENTSACCELERATED SINKINGFLOOR ON A FLOATERFUND PROVISIONS CAP ON A FLOATER 17. IndexAgenda01Noticias02Principales Elementos03Riesgos asociados a la inversin en Bonos04Valuacin de un Bono05Medidas de Rendimiento06Medidas de sensibilidad / Volatilidad 18. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03Al invertir en Bonos, el inversor corre ciertos riesgos que pueden afectar el rendimientode los titulos.Riesgo de Tasa Riesgo de Call Riskde inters ReinversinRiesgo deRiesgo de Riesgo Tipo deDefaultinflacin CambioRiesgo de Volatility Risk Risk Riskliquidez 19. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03Interest Rate RiskEs el riesgo de que haya un cambio en las tasas de inters, lo cual provocara un cambioen el precio del bono. $ 140,00 $ 120,00 $ 100,00$ 80,00$ 60,00$ 40,00$ 20,00 $ 0,00-10%0% 10% 20%30%40% 50%60%Tasas de inters y Precio de un Bono estn inversamente relacionados.Ante una disminucin de las tasas, aumentar el precio del bono y viceversa. 20. Riesgos asociados a la inversin en Bonos 03Interest Rate RiskElementos del Bono que afectan en el riesgo de inters Madurez Tasa de Cupn Opciones Cuanto mayor es la Madurez, mayores la sensibilidad en el precio ante cambios en la tasa de i. A menor Cupn de inters, mayor es la sensibilidad del precio del bono ante cambios en la tasa de i. Riesgo Call Option 21. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03 Interest Rate Risk Elementos del Bono que afectan en el riesgo de intersMadurezEjemplo:Teniendo un Bono que paga un cupn del 6%, cuya madurez es de 20 aos y la YTM en el mercado es del6%, un aumento en la tasa de inters del 6% al 6.5% har que el precio del bono caiga de 100 - 94.4La cada en el precio en este primer caso es del 5.5%Teniendo un Bono que similar al anterior pero con una madurez de 5 aos, una suba en la YTM del 6% al6.5% har que el precio del bono caiga de 100 - 97.89La cada en el precio en este casi es del 2.1% 22. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03 Interest Rate Risk Elementos del Bono que afectan en el riesgo de inters CupnEjemplo:Un Bono Cero Cupn a 3 aos se vende al 10% de su valor par de $100, es decir que cuesta $75,13.Si la tasa del bono sube al 15%, el nuevo precio sera de $65,75Hubo una variacin de -12,48% en el precio.Un Bono Cupn a 3 aos que paga anualmente cuyo valor par es de $100, cupn son de 10% y la YTM de10% tendr un precio de $100.Si la tasa sube al 15%, el nuevo precio ser de 88,58.Hubo una variacin de -11,42% 23. Riesgos asociados a la inversin en Bonos 03 Call Risk Desde la perspectiva del inversor, los bonos con clusua de Call tienen 3 desventajas1. No se pueden proyectar con certeza los flujos de Fondos del Bono, al no saber si te lo van a rescatar2. El potencial de suba en el precio del Bono es limitado comparando un option-free bond3. No poder reinvertir los flujos proyectados a la TIR estimada en su momentoBono con opcin Free-Option Bond Baja de tasas de El precio baja menosinters que el option-freeSuba de tasas de Suelen comportarse de manera similarinters 24. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03Call Risk Price of a Callable Bond = Price of option-free bond - Price of embedded option Price Pcio CALL Yield Call Yield 25. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03 Riesgo de reinversinEs el riesgo de que los flujos generados por los bonos no puedan ser reinvertidos a lamisma tasa de inters. Cuanto mayor sean los Cupones pagados, mayor ser el riesgo de reinversin quecorrer el inversor. A mayor cantidad de devoluciones de Capital (amortizaciones) mayor ser el riesgopor reinversin. Cuanto mayor sea la maturity del bono, ms expuesto est a riesgos relacionadoscon la reinversin de los flujos de fondos que otorga. 26. Riesgos asociados a la inversin en BonosDefault Risk 27. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03 Riesgo de inflacin Riesgo poder adquisitivoEn perodos inflacionarios o en los que hay importantes expectativas de inflacin, sesuele emitir bonos bajo la par para incrementar la rentabilidad ofrecida por el tituloy as evitar una cada de su precio por causas inflacionarias. Datos de Inflacin INDEC anual 2007 = 8.5% Datos de Inflacin Privados anual 2007 = 23% Datos de Inflacin INDEC anual 2008 = 7.2 % Datos de Inflacin Privados anual 2008 = 22% AHORRO DE DEUDA Monto de Deuda INDEXADA al 31/12/0656.402 millones de dlares (Toco 3.06) 56.402 millones de dlares (Toco 3.06) x 1,085 = 61.196,17 millones de dlaresvs.56.402 millones de dlares (toco prom) x 1,230 = 69.374,46 millones de dlaresAhorro de Deuda Indexada 20078.178 millones de dlaresMonto de Deuda INDEXADA al 31/12/07 61.196,17 millones de dlares (Toco prom) 61.196 millones de dlares (Toco 3.06) x 1,072 = 65.602,11 millones de dlaresvs.69.374 millones de dlares (toco prom) x 1,220 = 84.638,06 millones de dlaresAhorro de Deuda Indexada acum 2008 19.035,95 millones de dlares 28. Riesgos asociados a la inversin en Bonos03 Riesgo Tipo de CambioRiesgo al cual se encuentran expuestos bonos que no se encuentran en la moneda en lacual se quiere...</p>